关税大棒砸中“石头科技” ｜读财报

文 | 萧田

特朗普加税的第一批受害者出现了——石头科技是其中之一。

从4月3日到4月15日，石头科技(688169.SH)的股价犹如坐上了过山车，短短几天，从最高价的239元/股跌到最低点173元/股，市值直接蒸发了三分之一。

美国对等关税冲击全球股市，一度引发了“黑色星期一”，A股不少上市公司在短期大跌后，开始止跌回稳，但石头科技显然被伤的很深。

这跟石头科技交出的财报有很大关系。

近日，石头科技披露了2024年的财务报告，财报显示，全年实现营收119.4亿，同比增长38.03%；实现净利润19.77亿，同比下滑3.64%。

透过这份“增收不增利”的财报，很容易让人联想到，或许是资本市场对这张成绩单并不满意。

但实际上，如果从整个行业来看，石头科技的这份成绩单并不算糟糕，毕竟当下扫地机器人行业已经进入存量竞争阶段。

深层次上看，石头科技的“出海”战略可能是投资者选择避险的重要原因。

财报显示，石头科技近年持续出海，海外销售业务主要面向北美、欧洲及亚太地区。其中，美国市场作为重点销售市场，在公司全球化布局中占据重要地位。

这意味着，特朗普关税大棒一旦挥下，短期石头科技好不容易耕耘的海外市场必然首当其冲。从长期来看，石头科技也必将迎来惊涛骇浪。

那么，石头科技准备好了吗？

1、“后起之秀”争得全球第一

比尔·盖茨曾在2007年的CES（国际消费类电子产品展览会）上做过一个预言——“机器人即将重复个人电脑崛起的道路，在每个家庭普及，彻底改变这个时代的生活方式。”

扫地，一个看似如此日常而微小的环节，正在成为智能家居设备的一个革命起点，早已挤满了全球众多科技企业的身影。

如果说，第一代智能清洁产品的核心卖点是“代替双手”，那么第二代的竞争已逐渐演化为谁能更聪明、更精准、更自主、更安全。

在这场席卷全球的“扫地革命”中，洗牌不断，竞争不止，茫茫红海间，石头科技却成为了那个头雁品牌。

如果把时间倒回二十年前，在欧美市场，人们更熟悉的扫地机器人品牌还是iRobot。

这家成立于1990年的扫地机器人公司，于2002年研发推出全球首款吸尘机器人Roomba。在很长一段时间里，Roomba 几乎成为智能扫地机器人的代名词，牢牢占据着北美市场 60% 的份额。

而如今，随着技术的不断进步和市场竞争的加剧，iRobot在全球多个市场的市占率逐渐下滑，其丢失的市场份额主要被包括石头科技在内的中国品牌瓜分。

IDC的数据显示，2024年第二季度，全球智能扫地机器人出货量前十位的企业中，中国公司或中资控股公司就占了九家。

值得一提的是，2024年全年，石头科技以22.3%的销额市场份额位列第一，这也是石头扫地机器人连续第二年，在全球市场跻身销额第一。

事实上，在扫地机器人这条赛道的潜力逐渐增大后，全球不断有新玩家入局分一杯羹——随着传统家电企业、创业公司、互联网公司等玩家先后入局，仅是中国就陆续出现约两百个扫地机器人品牌，行业竞争已成一片血海。

从利润率数据来看，石头科技不免陷入到了价格战之中。

财报显示，2024年其毛利率和净利率分别为50.14%和16.55%，而2023年这两项数据分别为53.93%和23.7%，对比来看，2024年的毛利率下滑了3.79%，净利率则下滑了7.15%

尽管如此，作为石头科技的主营业务，在过去的一年里，扫地机器人业务仍扛起了营收“大梁”——实现108.48亿元，同比增长34.17%。

2、“独战鳌头”背后没有秘密

扫地机器人这个行业，说“门槛高”也很高，说“门槛不高”其实确实也不高。

说不高是因为当前扫地机器人的核心功能，如导航、避障、清洁效率等都已经高度同质化，头部的扫地机器人厂商在产品上并没有太大区别。

说高是因为扫地机器人，有着较高的技术集成壁垒。

正如高瓴资本此前表示，“不要小看拖地机器人，它的产品复杂度非常高，技术领域软硬件一体，包括在工艺方面都有一些核心竞争力。”

回顾石头科技的发展路径，从最初大规模将激光雷达技术应用于扫地机器人，到将3D-TOF导航、精密光学视觉避障、动态机械臂、SLAM算法和AI路径规划相结合，石头科技在算法、结构、硬件协同等维度都做了不小的创新。

在外界看来，石头科技过去10年，从“小米生态链企业”到“石头科技”，只是因为做对了三件事：

比如打磨产品力，一方面不断在高端市场推出新产品，拉高品牌站位；另一方面在核心产品扫地机器人之外扩充了SKU，拓宽产品价格带；

比如强化研发投入，在研发上舍得砸钱，始终保持着较高比例的投入，目前累计研发投入超过20亿元；

再比如，多品类开发，出海要增量。目前石头科技形成扫地机器人、洗地机、洗烘一体机等多品类产品。

实际上，对比来看，这“三件事”其他同行也在做，但为什么不知不觉间，石头科技这个“后起之秀”逐渐超越了一众国产品牌，实现弯道超车？

这是因为很多人忽略了一个事实，石头科技这家公司背后代表的是全新一代高知、年轻的创业者，他们天生创新能力更足、对市场需求更加敏锐。

一个例证是，不久前，石头推出了石头G30 Space——为了解决扫地机器人在做地面清洁时经常遇到的障碍物挡路、易卷入杂物的问题，该产品搭配5轴折叠仿生机械手，可以识别108种物品材质，捡起300g重量的物品扔到指定位置。

扫地机器人这个发展了20多年的消费品类，被这个新品类直接卷到下一个level。

还有在充满想象力的洗烘一体机赛道，石头科技自研了第三种烘干方式——分子筛低温烘干技术。

对投资者来说，石头科技是一家真正的技术型公司，并不只是在单一品类深挖，而是有能力将核心技术延展到更多复杂场景中；对于消费者而言，石头科技的技术溢出，最终体现为“省心”的使用体验。

如此来看，这就能解释，为什么石头科技上市前的表现便十分不错，上市后还一度被资本市场追捧为“扫地茅”。

3、既有远虑，也有近忧

现在，石头科技这次财报上另一个亮点，却成为了“隐患“——境外营收占比首次过半。

2019年至2023年，石头科技的海外市场收入连续五年大幅增长，分别为5.81亿元、18.68亿元、33.64亿元、34.83亿元、42.29亿元。

2024年，石头科技境内主营业务收入达55.31亿元，同比增长25.39%；境外达63.88亿元，同比增长51.06%，占比53.48%。境外业务占比从2019年的不足14%飙升至2024年的首次过半。

早在2017年，也是石头科技成立的第二年，其就走上了出海之路，彼时的海外市场还是iRobot的天下。

2024年，石头科技入驻海外门店的数量已增加到1400多家。此外，石头科技也入驻了BestBuy、Walmart、Sam’sClub等线下渠道。尤其是在美国，石头科技不仅建立了海外子公司，还搭建了独立的售后服务体系。

但，这是烧钱来换取市场。

在过去，石头科技的全球化被视为拥有巨大的想象空间，现在贸易摩擦，正给这家企业笼罩上了层层阴影。

根据白宫最新发布的一项行政命令，美国要对中国产品征收的额外成本现已达到惊人的145%。事实上，年报显示石头科技在海外市场依然需持续投入渠道建设（如美国Target/Best Buy入驻费用）和本地化营销（如迪拜哈利法塔广告），2024年销售费用同比激增73.23% 。

本身利润已经遇到压力，贸易问题一放大，这意味着石头科技一把回到了解放前。

在竞争激烈的商业世界里，不进则退，慢进也是退，何去何从需要公司管理层慎重思考。

而另一个令人不安的信息是，石头科技创始人兼董事长昌敬，在2023年2月至2024年6月期间，多次减持公司股份，累计套现约8.88亿元人民币，该行为引起了部分投资者的不满——这位创始人在自己套现的同时，却劝投资人“要有耐心”。